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沉没在巴菲特身后的巨人

美国囚犯共享口罩试图感染新冠出狱


      来源:冯仑风马牛 文|风马牛  2020 年注定是浓墨重彩的一年。先是疫情肆虐,数以亿计的居民蜗居家中,造成人类史上最大规模的隔离。

1月18日消息:最近,3NAND闪存粒子的价格继续下跌。接着沙特和俄罗斯斗气,油价狂飙而下,长期饱受高油价困扰的人们终于发现,‘油比水贱’不是梦。

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过去一个月,他的股票投资组合已损失大约 800 亿美元,跌幅超过 32% 。

在这个组合里,除了巴菲特钟爱的苹果公司、美国银行和可口可乐,还有多支航空股,就在几天前,已经有投资机构预测今年航空业业绩悲观,将有大批航空公司倒闭。  今年 1 月 1 日,巴菲特的好搭档查理芒格刚好 96 岁,他曾说过,‘如果你没有本事承受 50% 的回撤,就不要进入股市。’未来如何还未可知,但造就这两位智慧老人的,除了他们几十年来见证历史的耐心,还有许多奋斗一生、沉下身子供他们借力的巨人。  1  沃伦巴菲特出生于 1930 年 8 月 30 日,那不是一个好日子。  前一年 10 月 24 日,美国股市交投量打破记录,达到惊人的 1290 万股,但这种活跃不过是股市崩盘、市场恐慌的注脚。

从这天开始,到 1932 年 7 月,道琼斯工业指数一路暴跌,从最高点 381.17 点跌到 41.22 点,离回到 1896 年首次公布时的 40.94 点,只差临门一脚。在此期间,道指曾短暂出现过几次回升,但不过是在关爱美国国货的《斯穆特-霍利关税法案》刺激下,造成的‘回光返照’。  1932 年 7 月,道指终于止跌,然而大萧条的可怕才初露端倪。

这一年,美国倒闭的商业银行多达 5000 家,失业率高达 23.6% 。在免费派汤的餐厅门口,排满了身着大衣、皮鞋、绅士帽的人们。

为了一口吃的,等上几个小时,已经成了那个不确定的时代唯一能确定的事。  但这和小巴菲特的关系都不大。

此时的他还不需要操心什么,所有的一切,都由他的父亲霍华德巴菲特来解决。  霍华德也是 1929 年股灾的直接受害人之一。

1925 年,杂货店老板的儿子霍华德结婚了,婚后不久,他开了一家小型股票经纪公司。当时正值‘咆哮的二十年代’万物皆能惊雷_成都桑拿论坛,持续多年的经济繁荣让每个人都对未来充满希望,他们把手上所有的钱投入股市还嫌不够,找股票经纪人借钱、加杠杆再入市,成了一种潮流。霍华德就是这么一位股市大热时入行的经纪人,他帮人炒股,也自己花钱炒股,股市崩盘以后,霍华德躲在家里,连电话都不敢接了,只能靠救济金养家糊口。

  巧合的是,霍华德一家避居在农业小城奥马哈时,除了席卷全球的大萧条,还见识到了铺天盖地的蝗灾。

天时、地利一样都不占,唯一能拼的,只有人。

霍华德始终不愿意放弃证券事业,他拉上朋友,重新开了一家公司,人心惶惶的时候,所有人都不愿再把钱放入股市,这家公司一直赔钱,最大的客户就是老板自己,即便如此,它也始终坚持营业。  1938 年,霍华德带着小巴菲特走进了纽约证券交易所的大厅,高盛的投资经理接待了他们。这是十年大萧条的尾声,罗斯福已经上台 5 年,一片争议声中,快要将美国拖入深渊的衰退被他止住了,他还推动成立了联邦存款保险公司(FDIC)、证券交易委员会(SEC)等极其重要的组织。1929 年华尔街股灾暴露出来的证券市场漏洞,正在被人们用制度和机制一点点补上。  这一时期的美国人,就像掉进水里的背包客,扔掉打拼半辈子的行囊后终于上岸,劫后余生,除了那些仍然对水底宝藏心存渴求的人,谁也不敢回头看。  2  与以此为生、挣扎求存的霍华德不同,有的人原本可以干干净净站在岸边,却按捺不住一颗寻宝的心,主动下了水。  欧文费雪,约瑟夫熊彼特心目中‘美国有史以来最伟大的经济学家’,就是这个在别人看来最不该下水的人。费雪出生于一个中产家庭,自幼聪慧,考入耶鲁大学后,还加入了校内最著名的社团‘骷髅会’牛奶布丁蛋挞_成都桑拿论坛。24 岁那年,他以全校第一的成绩,拿到耶鲁大学经济学博士学位。  1907 年,费雪完成《利率》,这是不朽名著《利息理论》的奠基部分。在这本书中,费雪提出‘人性不耐’,认为即使人们已经有了一定的时间理念和对未来的估计,但仍然倾向于享受现在,而不是为未来着想。

费雪打了个比方,一个人现在想吃一颗糖, 10 块钱可以买 1 颗糖,但一年之后, 10 块伊朗拒绝美国援助_成都桑拿论坛钱可以买 10 颗糖,为了满足现在而愿意放弃一年后的 9 颗糖,就是‘不耐’的表现。  1911 年,费雪发表了《货币购买力》,提出货币供应量货币周转率=商品交易量商品平均价格,认为美元不应该与黄金挂钩,而应该与一揽子商品挂钩,这样才能实现价格稳定的目标,从而奠定了货币主义的基础。从人性不耐,到货币可以促成繁荣,也能导致衰败,费雪成了经济学界交口称颂的天才,拥趸无数。  费雪的天才不止于此, 1913 年,他发明卡片索引系统,并注册成专利。进入‘咆哮的二十年代’,费雪把这项专利卖了,换得一大笔钱,成为‘经济学家里最富有的人,富翁里最懂经济学的人’。彼时,费雪与凯恩斯是莫逆之交,后者仍是个名不见经传的学者而已。  欧文费雪 |旁观者清,当局者迷  1925 年,费雪把这笔钱全部投入股市,还和大多数普通股民一样,借钱加了杠杆。到了 1929 年,他手中的股票市值高达 1000 万美金。就在 10 月 22 日,费雪志得意满地向外喊话:‘股价已经立足于永远的高地上了!’财富和学术地位的加持,无限放大了费雪这句话的影响深圳口岸_成都桑拿论坛范围。  然而两天之后,股市崩盘,费雪从千万富翁成为‘千万负翁’。借钱加杠杆的操作,让费雪想长期持有手中的股票都不可能。债主收走了当时如同废纸的股票凭证,豪宅也收走了,还是耶鲁大学出面租了一间房,才令这位经济学大师没有露宿街头。  一夜之间,费雪失去了财富,还因为那句断言而声名狼藉。此后他开创债务紧缩理论,解释经济危机的来源,认为危机是由于信贷泡沫而引起的,并给出了一条解决通货紧缩的路径。但可惜,凯恩斯主义已经大放光芒,费雪彻头彻尾成了一个‘教书匠’,只好专心学术,窝在大学里著书立说。  1947 年,费雪去世,享年 80 岁。很显然,天才也有不擅长的事,他如同过山车般的财富经历,不过是为他的学术成就铺上几块微不足道的地砖,但正是这几块砖,令他的学术思想蒙尘几十年,直到 2007 年次贷危机爆发,才重新被人重视。

此时,费雪那声‘萧条的唯一原因,是繁荣’的感叹,早已在现实中回荡了无数次。  3  很长一段时间内,欧文费雪的哀叹比他的学术成就更加振聋发聩。无数投资者一边警醒,一边想方设法规避这种股市动荡带给人的不幸,由此演变出两种截然不同的做法。  第一种,是‘成长投资法’,由菲利普费雪首创。  菲利普出生于 1907 年,比欧文费雪小 40 岁,两者姓氏相同,直到现在,大家都在猜测这两位在各自领域都十分卓越的人,是不是父子关系。不管答案如何,可以清楚看到的是,菲利普的成功,建立在充分吸取欧文费雪失败经验的基础上。  按照菲利普的理念,投资不是投机,他不愿‘把时间浪费到赚许多次小钱上面’,他只要巨大的回报,哪怕为此长期等待。比起频繁易手的短线投资者,菲利普的做法有点‘偷懒’:他会花很长一段时间去观察公司,确定几支核心股票,长期持有,只有极少量的钱才会放到那些‘有潜力的次核心股票’上。  据菲利普说,他一共有 14 只‘赚了大钱’的股票,其中赚得最少的那支有 7 倍的收益,最多的那支,有几千倍。

而他持有这些股票的周期都很长,最短 8、9 年,最长达到 30 年。  这套‘成长投资法’后来也成了巴菲特的宝典。巴菲特曾说过,他的投资学 85% 来自格雷厄姆, 15% 来自菲利普费雪。  1987 年,记者问菲利普,他和格雷厄姆有何区别?菲利普狡黠一笑:‘格雷厄姆倡导买极其便宜的股票,这样可以避免大跌,但他自己也说,这个办法坏就坏在,所有人都知道,所以大家都会用这个办法选股票。虽然我的办法不是成功的唯一准则,但我想说,“成长投资”这个词在我的投资事业开始之前,还没人说过呢。’  菲利普费雪为数不多的作品  第二种规避震荡损失的办法,是建立‘对冲基金’,由阿尔弗雷德琼斯首创。  琼斯生于 1900 年,和菲利普是同时代的人,但经历完全不同。琼斯喜欢上天下海穷折腾。23 岁从哈佛大学毕业后,琼斯一直从事采购工作,为周游世界的不定期轮船提供补给。之后,他加入了美国外交部。希特勒上台不久,琼斯成为美国驻柏林大使馆的副领事,见证了一个国家疯狂的开始。

婚后,琼斯辞去外交官的职位,成为一名记者。在西班牙内战期间,他和妻子穿越战区,报道了纷飞战火下,贵格会是如何救济平民的。  直到 1949 年,琼斯年近半百,才安下心创业。前半生左冲右撞的经验,让他对风险尤为敏感。他选取一些看好的股票,加杠杆买进,同时通过做空被高估的股票来避免风险。这样一来,获利与否与市场震动关系不大,而是取决于经理人有没有选择一些合适的股票进行买卖。琼斯的‘对冲基金’还有一套奇特的管理法:客户交由他管理的资金,他会抽取 20% 的利润作为管理费,但如果不赚钱,他分文不取。  做出几年杰出业绩后,这套‘对冲风险’的思想在投资界逐渐流行起来。

巴菲特、索罗斯、达利欧等后起之秀纷纷学习,尽管没人把他像格雷厄姆一样高高捧起,但值得一提的是,琼斯从没遇到过像格雷厄姆那样差点破产的麻烦。  事业走上正轨后,琼斯逐渐脱离办公室,搞起了公益事业,联系志愿者去发展中国家做技术支援,和当地最贫穷的人一起工作、解决问题。琼斯一生极为低调,连照片也很难找到,但这种致力于缩小贫富差距的‘对冲’,才是他为之奋斗到人生尽头的事业。  4  数学中有一个‘六度空间理论’,意思是你和任何一个陌生人之间,最多通过 6 个人就能建立联系。巴菲特独特的投资理念,建立在他持续数十年不间断的大量阅读和思考上,霍华德巴菲特这样坚持到底的榜样,欧文费雪这样的学术天才,以及菲利普费雪、阿尔弗雷德琼斯这样的投资大神,都是他思想的源泉。有人戏称,‘经历了这四次熔断,我也算共享了巴菲特 80% 的人生了。’可见,如今这个年代,哪怕不用通过人,我们也能和任何一个人产生莫大的联系。  在回忆往事时,巴菲特曾深情地说:‘我相当喜欢 1929 年,因为那是我的一切开始的时候。’希望他在今年过生日的时候,也能说一句:‘我相当喜欢 2020 年,因为那是我一生中最刺激的有惊无险。’  不知道疫情何时才能结束,也不知道股市如何才会停止震荡。

接下来的日子,但愿所有人顺利、健康,投资有回报。经历即是财富,希望这一切震荡,不过是我们经历波浪式前行时的虚惊一场。免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。责任编辑:孙剑嵩。


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